Wydaje się, że pośród bilionowych ambicji napędzających boom na sztuczną inteligencję (AI) stoimy w obliczu złotej muszli klozetowej. Ale to nie jest tylko kapryśne dzieło sztuki zmierzające do Sotheby’s; służy jako złowieszczo trafna metafora zagrożeń związanych z inwestycjami w sztuczną inteligencję.
Podobnie jak wiele firm starających się nadążać za szybkim postępem w dziedzinie sztucznej inteligencji, QTS Data Centers inwestuje miliardy dolarów w rozbudowę swojej sieci zaawansowanych centrów danych. Zamiast jednak polegać wyłącznie na tradycyjnych metodach finansowania, spółka matka QTS, firma Blackstone, zwraca się ku coraz bardziej egzotycznym instrumentom finansowym – a mianowicie złożonym porozumieniom umownym – aby utrzymać dynamikę.
Blackstone jest bliski sfinalizowania transakcji dotyczącej komercyjnych obligacji hipotecznych (CMBS) o wartości 3,46 miliarda dolarów na refinansowanie zadłużenia QTS. Byłaby to największa transakcja CMBS tego typu w tym roku na i tak już szybko rozwijającym się rynku. Chociaż ta strategia finansowania odzwierciedla rosnącą tendencję wśród firm zajmujących się infrastrukturą AI, rodzi pytania ze względu na samą skalę i złożoność tych umów.
Aby to zilustrować, rozważmy złoto o wartości 10 milionów dolarów wrzucone do toalet, jak zrobił to Maurizio Cattelan (artysta stojący za niesławnym bananem oklejonym taśmą) – co dokładnie widzimy w przypadku oferty CMBS firmy Blackstone. Pytanie brzmi, jaka jest rzeczywista wartość tego pozłacanego długu?
Rosnące zadłużenie w obliczu rosnącej niepewności
Potrzeba ogromnych inwestycji kapitałowych nie jest wyłącznie cechą QTS. Raport McKinsey przewiduje, że do 2030 r. potrzeba aż 7 bilionów dolarów, aby pokryć przewidywane inwestycje w centra danych dla sztucznej inteligencji. Tylko w ciągu ostatnich trzech miesięcy duże firmy technologiczne, takie jak Google, Meta, Microsoft i Amazon, przeznaczyły na inwestycje ponad 112 miliardów dolarów. To szaleństwo wydatków zwiększa niepokój inwestorów: akcje Meta spadły po ujawnieniu w zeszłym tygodniu swoich agresywnych planów wydatków kapitałowych, podczas gdy akcje szerszego sektora technologicznego spadły z powodu obaw o zawyżenie wyceny.
Coraz częstsze uciekanie się do finansowania dłużnego w rywalizacji o infrastrukturę sztucznej inteligencji powoduje finansowy taniec ryzyka i niepewności. Firmy takie jak QTS coraz częściej sięgają po instrumenty takie jak dług korporacyjny, rynki sekurytyzacji (takie jak oferty CMBS), finansowanie prywatne i instrumenty pozabilansowe, aby pozyskać ogromne kwoty potrzebne do swoich projektów.
Ten zwrot w stronę bardziej złożonych i nieprzejrzystych struktur finansowych odzwierciedla ostrzeżenia analityków dotyczące możliwości powtórzenia się kryzysu finansowego z 2008 roku. Podobieństwa są jasne: nadmierne poleganie na długu, napędzane bańkami spekulacyjnymi, może stworzyć ryzyko systemowe, które zagraża stabilności szerszego systemu finansowego, jeśli inwestycje te nie przyniosą oczekiwanych wyników.
Piaszczyste dno zadłużenia pozabilansowego:
Szczególnie niepokojącą tendencją jest korzystanie z finansowania pozabilansowego, w ramach którego struktura zadłużenia sprawia wrażenie mniejszego lub nieistniejącego w bilansie spółki. Praktyka ta może zamaskować prawdziwy poziom ryzyka, jakie podejmuje firma, i utrudnić inwestorom ocenę jej kondycji finansowej. Rozwiązania pozabilansowe pozwalają firmom zwiększyć pozornie dostępne przepływy pieniężne, ukrywając jednocześnie skalę zadłużenia – co jest receptą na potencjalne problemy w przyszłości.
Wymagana ostrożność:
Choć sztuczna inteligencja ma ogromny potencjał, ta pozłacana toaleta finansowania stanowi niepokojące przypomnienie: gorączkowe emocje spekulacyjne i nadmierna dźwignia finansowa mogą stworzyć niebezpieczne sytuacje dla inwestorów i całej gospodarki. Konieczne jest, aby organy regulacyjne kontrolowały te nieprzejrzyste instrumenty finansowe i dbały o to, aby pogoń za krótkoterminowymi zyskami nie podważyła długoterminowej stabilności w tym szybko zmieniającym się środowisku technologicznym. Prawdziwa wartość, a może dokładniej potencjalne niebezpieczeństwo, jakie niesie ze sobą całe to złoto, zostanie w pełni ujawnione dopiero z biegiem czasu.
