Sembra quasi appropriato che, tra le ambizioni da trilioni di dollari che alimentano il boom dell’intelligenza artificiale (AI), ci troviamo a contemplare una toilette d’oro massiccio. Ma questa non è solo un’opera d’arte stravagante destinata all’asta da Sotheby’s; funge da metafora inquietantemente adatta per i rischi che turbinano attorno agli investimenti nell’intelligenza artificiale.
Come molte aziende che lottano per tenere il passo con i rapidi progressi nell’intelligenza artificiale, QTS Data Centers sta investendo miliardi di dollari nell’espansione della propria rete di strutture informatiche all’avanguardia. Tuttavia, invece di fare affidamento esclusivamente sui metodi di finanziamento tradizionali, la società madre di QTS, Blackstone, si sta rivolgendo a strumenti finanziari sempre più esotici, ovvero accordi di debito complessi, per tenere il passo.
Blackstone è vicina alla chiusura di un’offerta di titoli garantiti da ipoteca commerciale (CMBS) da 3,46 miliardi di dollari per rifinanziare il debito detenuto da QTS. Si tratterebbe della più grande operazione CMBS di questo tipo quest’anno in un mercato già in rapida accelerazione. Sebbene questa strategia di finanziamento rifletta una tendenza in crescita tra le società di infrastrutture di intelligenza artificiale, sta suscitando perplessità a causa della portata e della complessità di questi accordi.
Per illustrare: pensate a 10 milioni di dollari di oro fisico versato nei bagni, come ha fatto Maurizio Cattelan (l’artista dietro la famigerata banana legata con nastro adesivo): questo è essenzialmente ciò che stiamo vedendo con l’offerta CMBS di Blackstone. La domanda è, anche se apparentemente lucida, quanto valore reale offre questo debito dorato?
Un aumento del debito in un contesto di crescente incertezza
La necessità di ingenti iniezioni di capitale non riguarda solo QTS. Un rapporto McKinsey prevede che entro il 2030 saranno necessari l’incredibile cifra di 7 trilioni di dollari solo per soddisfare le previste esigenze di investimento dei data center per l’intelligenza artificiale. Le principali aziende tecnologiche come Google, Meta, Microsoft e Amazon hanno complessivamente versato 112 miliardi di dollari in spese in conto capitale solo negli ultimi tre mesi. Questa spesa frenetica sta alimentando le ansie degli investitori: le azioni di Meta sono crollate dopo aver rivelato i suoi piani aggressivi di spese in conto capitale la scorsa settimana, mentre i titoli tecnologici più ampi hanno subito un duro colpo a causa delle preoccupazioni sulla sopravvalutazione.
La crescente dipendenza dal finanziamento del debito all’interno di questa corsa alle infrastrutture di intelligenza artificiale sta creando una danza finanziaria di rischio e incertezza. Aziende come QTS si rivolgono sempre più a strumenti come debito societario, mercati di cartolarizzazione (come l’offerta CMBS), finanziamenti privati e veicoli fuori bilancio per accedere alle ingenti somme necessarie per i loro progetti.
Questo spostamento verso strutture finanziarie più complesse e opache fa eco agli avvertimenti degli analisti su una potenziale ripetizione della crisi finanziaria del 2008. I parallelismi sono netti: l’eccessiva dipendenza dal debito alimentato dalle bolle speculative può creare un rischio sistemico che minaccia la stabilità finanziaria più ampia se tali investimenti non danno i risultati previsti.
Le acque torbide del debito fuori bilancio:
Una tendenza particolarmente inquietante è l’uso di finanziamenti fuori bilancio, in cui i debiti sono strutturati in modo da apparire più piccoli o inesistenti nei libri contabili di una società. Questa pratica può mascherare il reale livello di rischio che un’azienda deve affrontare e rendere più difficile per gli investitori valutare la propria salute finanziaria. Gli accordi fuori bilancio consentono alle aziende di incrementare il flusso di cassa apparentemente disponibile e allo stesso tempo oscurano la misura in cui sono indebitate, una ricetta per potenziali problemi in futuro.
La necessità di cautela:
Sebbene l’intelligenza artificiale abbia un’enorme promessa, questa toilette finanziaria placcata in oro funge da agghiacciante promemoria: il fervore speculativo sfrenato e una sovrabbondanza di denaro preso in prestito possono creare situazioni pericolose sia per gli investitori che per l’economia in generale. È fondamentale che le autorità di regolamentazione esaminino attentamente questi strumenti finanziari opachi e garantiscano che il perseguimento di guadagni a breve termine non metta a repentaglio la stabilità a lungo termine in questo panorama tecnologico in rapida evoluzione. Il vero valore, o forse più precisamente, il potenziale pericolo, di tutto questo oro non sarà pienamente compreso per un bel po’ di tempo.
