Tampaknya tepat bahwa di tengah ambisi triliunan dolar yang memicu ledakan kecerdasan buatan (AI), kita mendapati diri kita mempertimbangkan toilet yang terbuat dari emas. Tapi ini bukan sekadar karya seni unik yang akan dilelang di Sotheby’s; ini merupakan sebuah metafora yang sangat meresahkan mengenai risiko-risiko yang ada di sekitar investasi AI.
Seperti banyak perusahaan yang berupaya mengimbangi kemajuan pesat dalam AI, Pusat Data QTS menggelontorkan miliaran dolar untuk memperluas jaringan fasilitas komputasi mutakhirnya. Namun, alih-alih hanya mengandalkan metode pendanaan tradisional, perusahaan induk QTS, Blackstone, beralih ke instrumen keuangan yang semakin eksotik—yaitu pengaturan utang yang rumit—untuk mengimbanginya.
Blackstone hampir menutup penawaran sekuritas berbasis hipotek komersial (CMBS) senilai $3,46 miliar untuk membiayai kembali utang yang dimiliki oleh QTS. Ini akan menjadi kesepakatan CMBS terbesar tahun ini di tengah pasar yang sudah berkembang pesat. Meskipun strategi pembiayaan ini mencerminkan tren yang berkembang di antara perusahaan-perusahaan infrastruktur AI, hal ini menimbulkan keheranan karena besarnya skala dan kompleksitas pengaturan ini.
Sebagai ilustrasi: Bayangkan emas fisik senilai $10 juta yang dituangkan ke dalam toilet, seperti yang dilakukan Maurizio Cattelan (seniman di balik pisang yang dilakban)—pada dasarnya itulah yang kita lihat pada penawaran CMBS Blackstone. Pertanyaannya adalah, meskipun terlihat cemerlang di permukaan, seberapa besar nilai riil yang ditawarkan oleh utang berlapis emas ini?
Lonjakan Utang di Tengah Meningkatnya Ketidakpastian
Kebutuhan akan suntikan modal dalam jumlah besar tidak hanya terjadi di QTS. Laporan McKinsey memperkirakan bahwa dibutuhkan dana sebesar $7 triliun pada tahun 2030 hanya untuk memenuhi proyeksi kebutuhan investasi pusat data untuk AI. Perusahaan teknologi besar seperti Google, Meta, Microsoft, dan Amazon secara kolektif telah menggelontorkan $112 miliar untuk belanja modal dalam tiga bulan terakhir saja. Belanja yang hiruk pikuk ini memicu kekhawatiran investor: Saham Meta anjlok setelah mengungkapkan rencana belanja modalnya yang agresif minggu lalu, sementara saham-saham teknologi yang lebih luas terpukul karena kekhawatiran mengenai penilaian yang berlebihan.
Meningkatnya ketergantungan pada pembiayaan utang dalam perlombaan infrastruktur AI menciptakan tarian risiko dan ketidakpastian finansial. Perusahaan seperti QTS semakin beralih ke instrumen seperti utang korporasi, pasar sekuritisasi (seperti penawaran CMBS), pembiayaan swasta, dan sarana off-balance-sheet untuk mengakses sejumlah besar dana yang dibutuhkan untuk proyek mereka.
Peralihan ke arah struktur pembiayaan yang lebih kompleks dan tidak jelas ini mencerminkan peringatan para analis mengenai potensi terulangnya krisis keuangan tahun 2008. Persamaannya sangat jelas: ketergantungan berlebihan pada utang yang dipicu oleh gelembung spekulatif dapat menciptakan risiko sistemik yang mengancam stabilitas keuangan secara lebih luas jika investasi tersebut tidak berjalan sesuai harapan.
Perairan Keruh Hutang di Luar Neraca:
Salah satu tren yang meresahkan adalah penggunaan pembiayaan di luar neraca (off-balance sheet financing), dimana utang disusun agar tampak lebih kecil atau tidak ada sama sekali dalam pembukuan perusahaan. Praktik ini dapat menutupi tingkat risiko sebenarnya yang dihadapi perusahaan dan mempersulit investor menilai kesehatan keuangannya. Pengaturan off-balance sheet memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan arus kas mereka yang tampaknya tersedia, sekaligus mengaburkan sejauh mana leverage mereka—sebuah resep untuk potensi masalah di kemudian hari.
Perlunya Perhatian:
Meskipun AI mempunyai potensi yang besar, toilet keuangan berlapis emas ini menjadi pengingat yang mengerikan: semangat spekulatif yang tak terkendali dan pinjaman uang yang berlebihan dapat menciptakan situasi yang berbahaya bagi investor dan perekonomian yang lebih luas. Sangat penting bagi regulator untuk meneliti instrumen keuangan yang tidak jelas ini dan memastikan bahwa upaya mencapai keuntungan jangka pendek tidak membahayakan stabilitas jangka panjang dalam lanskap teknologi yang berkembang pesat ini. Nilai sebenarnya, atau mungkin lebih tepatnya, potensi bahaya dari semua emas ini tidak akan sepenuhnya dipahami untuk beberapa waktu.
