Il semble presque approprié qu’au milieu des ambitions de plusieurs milliards de dollars qui alimentent le boom de l’intelligence artificielle (IA), nous nous retrouvions face à des toilettes en or massif. Mais il ne s’agit pas seulement d’une œuvre d’art fantaisiste mise aux enchères chez Sotheby’s ; c’est une métaphore troublante et pertinente pour les risques qui tourbillonnent autour de l’investissement dans l’IA.
À l’instar de nombreuses entreprises qui s’efforcent de suivre le rythme des progrès rapides de l’IA, QTS Data Centers investit des milliards de dollars dans l’expansion de son réseau d’installations informatiques de pointe. Cependant, au lieu de s’appuyer uniquement sur des méthodes de financement traditionnelles, la société mère de QTS, Blackstone, se tourne vers des instruments financiers de plus en plus exotiques, à savoir des accords de dette complexes, pour suivre le rythme.
Blackstone est sur le point de clôturer une offre de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) de 3,46 milliards de dollars pour refinancer la dette détenue par QTS. Il s’agirait de la plus grande opération CMBS de ce type cette année dans un marché déjà en rapide accélération. Bien que cette stratégie de financement reflète une tendance croissante parmi les sociétés d’infrastructures d’IA, elle fait sourciller en raison de l’ampleur et de la complexité de ces accords.
Pour illustrer : pensez à 10 millions de dollars d’or physique versés dans les toilettes, comme l’a fait Maurizio Cattelan (l’artiste derrière la fameuse banane scotchée) – c’est essentiellement ce que nous voyons avec l’offre CMBS de Blackstone. La question est, bien que brillante en surface, quelle valeur réelle offre cette dette dorée ?
Une augmentation de la dette dans un contexte d’incertitude croissante
Le besoin d’injections massives de capitaux n’est pas propre à QTS. Un rapport de McKinsey prédit que 7 000 milliards de dollars seront nécessaires d’ici 2030 rien que pour répondre aux besoins d’investissement prévus dans les centres de données en matière d’IA. Les grandes entreprises technologiques comme Google, Meta, Microsoft et Amazon ont collectivement investi 112 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours des trois derniers mois seulement. Ces dépenses effrénées alimentent les inquiétudes des investisseurs : l’action de Meta a chuté après avoir révélé ses plans agressifs de dépenses en capital la semaine dernière, tandis que les valeurs technologiques plus larges ont été touchées en raison d’inquiétudes concernant la surévaluation.
Le recours croissant au financement par emprunt dans cette course aux infrastructures d’IA crée une danse financière de risque et d’incertitude. Des entreprises comme QTS se tournent de plus en plus vers des instruments tels que la dette d’entreprise, les marchés de titrisation (comme l’offre CMBS), le financement privé et les véhicules hors bilan pour accéder aux vastes sommes nécessaires à leurs projets.
Cette évolution vers des structures de financement plus complexes et plus opaques fait écho aux avertissements des analystes quant à une potentielle répétition de la crise financière de 2008. Les parallèles sont frappants : un recours excessif à la dette, alimenté par des bulles spéculatives, peut créer un risque systémique qui menace la stabilité financière dans son ensemble si ces investissements ne se réalisent pas comme prévu.
Les eaux troubles de la dette hors bilan :
Une tendance particulièrement inquiétante est le recours au financement hors bilan, où les dettes sont structurées de manière à apparaître plus petites, voire inexistantes, dans les livres de l’entreprise. Cette pratique peut masquer le véritable niveau de risque auquel une entreprise est confrontée et rendre plus difficile pour les investisseurs d’évaluer leur santé financière. Les accords hors bilan permettent aux entreprises d’augmenter leurs flux de trésorerie apparemment disponibles tout en occultant l’ampleur de leur endettement – une recette pour des problèmes potentiels à long terme.
Le besoin de prudence :
Bien que l’IA soit extrêmement prometteuse, ces toilettes dorées de la finance servent de rappel effrayant : une ferveur spéculative débridée et une surabondance d’argent emprunté peuvent créer des situations périlleuses pour les investisseurs et l’économie dans son ensemble. Il est crucial que les régulateurs examinent ces instruments financiers opaques et veillent à ce que la recherche de gains à court terme ne mette pas en péril la stabilité à long terme dans ce paysage technologique en évolution rapide. La véritable valeur, ou peut-être plus précisément, le danger potentiel de tout cet or ne sera pas pleinement comprise avant un certain temps.
